PTA将维持近强远弱格局

PTA期货在3月上旬缔造今年以来新纪录后止涨回升，恒力PX新的装置投产对远月合约影响更大。自3月5日开始59价差加快不断扩大，增值税调降预期使得59价差较慢纳升到最低592元/吨。随着主力移仓换回月及降税效应还清，59价差大幅度回升，低于至200元/吨附近。

目前PX和PTA环节正处于检修季，59价差有一定企稳迹象，91价差显著不断扩大。中长线来看，从上、中游新的生产能力投产计划和市场需求端的季节性特征考虑到，PTA将近强劲近很弱格局将沿袭。

　　集中于检修反对PX价格企稳声浪　　二季度亚洲PX转入集中于检修期，中国、日本、韩国、印度、马来西亚、新加坡和泰国的多套PX装置有检修计划，共计牵涉到生产能力790万吨/年。此外，装置故障造成的短期供应车祸增加亦调动市场情绪。4月7日，台湾台化PX装置因工厂液化石油气管线裂痕引发发生爆炸而车祸行驶，重新启动时间仍未确认。

4月12日，韩国GS公司PX装置因冷却器故障临时行驶检修一周。目前国内PX负荷上升至68.3%，PX价格较月初低点已下跌40美元/吨，对应PTA成本下跌了200元/吨。后期随着PX装置检修计划逐步实施，加之原油价格保持高位，成本末端承托仍然较强。

　　检修造就PTA转入去库阶段　　二季度也是国内PTA装置集中于检修的阶段。事实上，自3月中下旬开始，国内PTA装置早已逐步开始检修。45月国内计划检修的PTA装置共计牵涉到生产能力多达1000万吨/年，PTA供应预期放宽。而下游聚酯现金流展现出较好，聚酯负荷保持在九成以上，对PTA市场需求较难。

供需剪刀差的构成，或引起PTA市场转入去库存阶段。若按照目前发布的检修计划，预计4月份PTA社会库存将上升20万吨以上。风险点在于，现阶段PTA加工劣超过1000元/吨的高位，在利润抗拒下，PTA工厂检修意愿或上升，进而造成检修产量损失不及预期。

在此背景下，PTA价格对装置运营变动情况渐趋脆弱。　　新的生产能力投入预期利空近月合约　　随着民营大炼化发展加快，从2019年开始，国内PX生产能力将转入高速增长期。

今年国内计划投产五套PX装置，共计牵涉到生产能力1230万吨/年。回避年底计划投产且不存在延后有可能的装置，激进估算2019年国内追加PX生产能力将超过730万吨/年，生产能力增长速度高达49%。其中，恒力沈阳225万吨/年装置月底3月份投产，另一条线计划6月份投产，中化弘润80万吨/年PX装置计划5月试车7月投产，海南炼化100万吨/年装置计划6月试车9月投产，东营牵头石化200万吨/年装置计划四季度投产一条线。

融合装置投产时点，并考虑到新的装置的平稳运营，预计下半年将面对更大的密集投产和追加产量获释的压力，这将对PTA近月合约构成较小冲击。　　从目前规划来看，2020年及以后的几年中，国内计划追加的PX生产能力将在1000万吨/年以上，未来我国PX进口依存度将逐步下降。与此同时，PX与石脑油价差或将持续传输。　　近几年PTA行业经历去生产能力过程，市场供需结构有所恶化，2019年新的生产能力只有四川晟约100万吨/年装置，生产能力增长速度仅有为2%。

但从2020年开始，国内PTA生产能力快速增长将再度加快。　　结论　　综合来看，二季度PX和PTA环节集中于检修，成本承托增强和供需结构提高对PTA期价特别是在是近月合约构成受到影响，而PX和PTA新的装置投产预期对远月合约冲击较小。中长期来看，PTA市场或保持将近强劲近很弱格局。但阶段性的高低关系将受到计划外的装置运营变动、市场需求季节性、宏观层面因素以及市场资金等多重因素的影响。

因此，滑动参予PTA正套具备较高的安全性边际。

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