(07月09日)大唐发电引国新公司重组煤化工投入584亿反“拖累”业绩

12昨日（7月8日），大唐发电公告称之为，公司已同中国国新有限公司有限责任公司（以下全称国新公司）签订重组框架协议，双方拟就上市公司煤化工板块及涉及项目展开重组。重组事项有待更进一步议定有关交易协议，方可作实。

值得注意的是，波折大大的大唐发电辖下煤化工业务，在总计投放584亿元后，因进展较慢等原因一度被看作是公司的拖垮。此番重组消息公布后，昨日大唐发电股价上涨，最后涨停收盘。

大唐发电称之为，重组事项的顺利开展，将不利于优化公司业务结构，目前重组细节尚不透露。不过，据大唐发电内部人士向《每日经济新闻》记者透漏，此项重组将是双赢的自由选择，因为重组亦对几个煤化工项目的发展不利。煤化工业务未来将会挤压/大唐发电透露的《重组框架协议》表明，公司及所属企业在煤化工及涉及产业的投资项目，还包括内蒙古大唐多伦煤化工有限责任公司、内蒙古大唐国际克什克腾煤制天然气有限责任公司、辽宁大唐国际阜新煤制天然气有限责任公司、大唐呼伦贝尔化肥有限公司、内蒙古大唐国际锡林浩特矿业有限公司以及涉及的设施和关联项目。

重组方式为通过合作重组或股权并购，国新公司取得公司煤化工板块及涉及项目资产或股权。公开发表资料表明，此次大唐发电合作方的国新的公司是2010年3月经国务院批准后成立的国有独资公司，是前进中央企业布局结构调整的最重要平台，正式成立国新公司是国资委前进国有经济布局结构调整优化的最重要措施。该公司主要专门从事国有资产经营与管理、国有股权经营与管理、资本运营、代为管理等业务。

对于此次重组，大唐发电称之为，重组事项的顺利开展，将不利于优化公司业务结构，前进公司战略调整，提升公司核心竞争力；不利于公司将资金、管理、技术资源更加有效地的集中于至本公司主营业务，稳固公司发电板块优势；有助未来公司盈利水平的提高及公司经营业绩的提高。大唐发电2013年报表明，公司分成发电、煤化工和煤炭三大业务板块，而电力销售收入占到公司总营收的85.39%，另外电力行业毛利率为31.06%。相比较而言，煤炭行业和化工行业毛利率分别为5%和3.55%。

此次重组对大唐发电而言，毫无疑问是众多受到影响。中信证券[0.09%资金研报]研报评论称之为，近年公司投资研发了煤化工产业，但经营效益不颇理想，对公司业绩产生了一定拖垮。随着此次重组事项的顺利开展，煤化工板块未来将会挤压，不利于优化公司业务结构，前进战略调整，更进一步探讨发电主业。重组后，公司资产负债率未来将会上升（克旗及阜新煤制气先前投资或逾300亿元），不利于未来新建电力项目的投资。

电企发展煤化工被指走弯路/只不过，煤化工业务是大唐发电近年多元化发展的重点方向，投放资金高昂。有数据表明，截至2013年底，大唐煤化工业务总计投放超过584亿元。

不过，内蒙古多伦煤制聚丙烯、年产40亿立方米天然气的克旗煤制天然气项目和年产40亿立方米天然气三大项目，被视作公司煤化工板块的中流砥柱，皆在此次重组行列。瑞银证券今年3月份的一份研报直言，大唐发电的非煤业务在拖垮公司主业。

多伦煤化工项目亏损额大幅度远超过我们预期，我们指出公司煤化工项目或普遍存在煤炭供应问题。实质上，在大唐发电上一轮清盘开始，针对大唐发电无意重组煤化工业务的猜测之后在业内爆出。6月20日，国家审计署公布对大唐集团2012年度财务收支情况的审核结果，表明大唐集团不存在众多问题，其中煤化工是重灾区。其中大唐多伦煤化工项目，在此次审核中被曝出了延误数十亿元等诸多黑洞。

公开发表资料表明，大唐多伦煤化工项目早2004年正式成立筹备处，2005年之后动工建设的多伦煤化工项目是大唐集团多元化战略以来的第一个煤化工项目，是我国首例大型煤制烯烃样板工程，也是国家能源战略石油替代工程煤基烯烃类示范性项目。

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